里昂证券挺网易Q4业绩 给出买入评级目标65美元

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　　2月13日消息 里昂证券今日针对网易第四季度业绩发布报告，报告维持网易“买入”评级，目标定价65美元。

　　报告内容摘要：

　　我们看好网易星期四将发布的第四季度财务报告，依靠强大的自主研发游戏，我们预计与去年同期相比网易Q4营收和利润增长率分别为26%和21%。尽管受季节性不利因素影响，其主打游戏《梦幻西游》和《大话西游2》依然保持强劲发展弹性。倩女幽魂一直 保持着强劲发展势头。扩展包的推出可能会带动天下2收益的提升。然而，季节性因素和缺乏新的内容导致魔兽 世界发展受挫。《暗黑破坏神3》授权协议的正式宣布将短期内推动股价上涨，近期与乐视网在视频上的合作也将带来潜在收入增值。我们维持网易“买入”评级不变，目标定价65美元。

　　第四季度预期业绩

　　网易第四季度营收将达21亿元人民币，同比增长26%，得益于《倩女幽魂》和《天下2》的贡献，此增长率高于分析师预期的3%。第四季度净利润将达8亿元人民币，同比增长21%。尽管受季节性不利因素影响，网易主打游戏《梦幻西游》和《大话西游2》依然表现突出。新游戏倩女幽魂继续对玩家产生良好牵引力，《倩女幽魂》在2011年11月份的营收从第三季度的6000万元人民币增至8000万元人民币。3D角色扮演类游戏天下2表现耀眼，为提高游戏的流量和收入，网易在2011年10月份推出了一个天下2大扩展包。

　　魔兽世界发展受挫

　　受季节性不利因素影响，暴雪《魔兽世界》在第四季度发展受挫，缺少新内容也导致其在业绩上表现平平。《魔兽世界》第四季度营收环比下降6%，网易自主研发游戏的强劲增长足以抵消这一收入下滑。暴雪和网易积极努力采取措施重振魔兽雄风。暴雪可能将在2012年第三季度推出魔兽世界下一个扩展包《潘达利亚的迷雾》。与此同时，自去年第四季度开始两家公司都增强了游戏的营销活动，帮助挽回了一些流失的玩家。

　　2012年产品阵容强大

　　网易管道上至少有4款大型游戏。我们认为该公司已从暴雪获得了备受期待的游戏《暗黑3》的授权许可，官方对这一消息的宣称可能会推动股价的上涨。网易今年有3款自主研发的MMORPG游戏，其中战魂将在今年3月份开启第二轮封闭性beta测试。这款游戏在第一轮测试中得到了玩家的好评和认可，并跻身17173评选的最受期待游戏前三名。

　　进军视频领域

　　网易和乐视网于近期达成协议，共同推出视频网站163.letv.com。乐视网提供视频内容和带宽，而网易则负责推广视频内容并出售视频广告。网易将在2012年至2014年间支付最少1亿元人民币的保证金(三年分别为3000万、5000万和2000万元人民币)，每年还将与之分享超过最低保证金的广告收入。

　　我们认为，这种合作将在两家公司之间创造协同效应。乐视网拥有最大的专业视频库之一，并拥有200多部新电视剧的独家播放权。但该公司的用户流量比较匮乏，因此必须依靠转让视频授权，而非视频广告获取收入。网易拥有中国最受欢迎的门户网站之一，但却缺乏专业视频内容，难以吸引视频广告主。正因如此，这种结合对双方都将起到取长补短的作用。

　　视频广告是中国互联网广告市场增速最快的领域。易观国际的报告显示，中国视频市场2011年的规模达到50亿元人民币，2012年有可能翻番至100亿元人民币。我们估计，双方共建的这个网站将在2012和2013年分别创收5000万元人民币和1亿元人民币，完全可以超过网易支付给乐视网的最低保证金。然而，在盈利前景更明朗前，我们不会将这一新业务的因素纳入网易的业绩预期。

　　维持评级和目标价

　　我们基本保持网易的预期不变，维持该股“买入”评级和65美元的目标价，对应2012年的市盈率为14倍。

来自：Donews