续签了《魔兽世界》大摩维持网易增持评级

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　　北京时间3月21日下午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持网易(Nasdaq:NTES)股票“增持”(Overweight)评级，以及66美元的目标价不变。

　　以下为报告概要：

　　网易和暴雪已经续签了《魔兽世界》在中国大陆的代理协议，在原协议2012年中到期后，还将延长3年。双方都在为《魔兽世界》的第四部资料片《潘达利亚的迷雾》(Mists of Pandaria)做准备。

　　《魔兽世界》是中国大陆最受欢迎的3D游戏，值得注意的是，1)据我们测算，其3月的服务器数量环比增长了4%，表明玩家活跃度提升。2)《魔兽世界》是中国大陆最受欢迎的3D网络游戏，最高同时在线用户(PCU)超过100万。据我们计算，该游戏2012年有可能为网易贡献20%以上的毛利润。3)《魔兽世界》资料片在中国大陆的发布时间将与美国同步。这将有助于防止《魔兽世界》的玩家转用中国台湾的服务器，后者以往都能更早进行内容升级。下一部资料片《潘达利亚的迷雾》包含了一些由大熊猫衍生出来的新角色，这被认为是针对增长中的中国市场量身定做的。4)去年11月，《魔兽世界》官方微博吸引了200万粉丝，表明玩家兴趣很高。

　　我们看好网易。我们相信，《魔兽世界》代理协议的续签解除了该股的一个关键未决因素。我们根据现金流量折现法计算的目标股价为66美元，表明该股约有17%的上涨空间。值得注意的是：

　　1)按照销售额计算，网易是中国第二大网络游戏运营商，在2011年第四季度的百度游戏搜索中的份额约为15%。

　　2)得益于《天下3》、《倩女幽魂》、《梦幻西游》、《大话西游Online2》的创纪录表现，该公司拥有强大的游戏组合。

　　3)网易拥有丰富的游戏管道。3D动作游戏《斩魂》和2D射击游戏《东方战记》等备受期待的产品，将成为该股的催化剂。


　　4)截至2011年第四季度，网易净现金为19亿美元(同比增长27%)，约占网易市值的25%至30%。

　　5)网易对应2012年的市盈率仅为11至12倍，不计现金仅为9至10倍。而按照我们的预测，其三年后的每股收益可能翻番。

来源：Donews