中国网络游戏：仍然值得支持

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　　GameRes消息（文：Jialong Shi），在迅速发展的网页游戏和移动游戏的推动下，中国的游戏市场将很可能在2013年随之强劲增长24%。这些新的游戏类型扩大了用户群并对客户端游戏是很好的补充。对完美世界的低估值和潜在股利支付，我们上调完美评级至“跑赢大盘”(O-PF)。强劲的增长势头和股息分红的前景，网络游戏领域将很可能重新评级。网易，畅游，巨人是我们的首选。这三个公司发布的第四季财报将很可能都业绩表现稳健。

前景稳定

·中国游戏市场在2012年增加28%达到610亿人民币。在网页游戏和移动游戏强劲增长势头之上，我们预计2013-2014复合年增长率稳固达23%。

·客户端游戏稳健增长23%达到450亿人民币。受庞大的用户基数影响，客户端游戏的增长速度放慢，但仍将得到高端玩家的支持。

·网页游戏和移动游戏增加更快，分别增长46%和50%达到100亿和58亿人民币。由于面向不同的目标市场（休闲玩家和高端玩家），这类游戏更多的是补充，而非代替客户端游戏。

·凭借雄厚的研发能力和资产负债表，大型游戏公司可以通过有机增长和企业并购渗透到网页和移动游戏领域。

·网易和完美世界也将很可能效仿巨人，分别以3.6%和4.5%的预期收益发放常规红利。

·考虑其强劲的增长势头和股息前景，我们期待对网络游戏行业重新评级。网易，畅游和巨人是我们的首选。

网易：期待稳定回弹

· 由于魔兽世界的势头和利润率高弹性，我们预计在第四财季收入稳定回弹，环比增长14%。我们的预期比市场的一致预期高5%。

·去年十月引进《熊猫人之谜》，在内容上有较大的更新，魔兽世界的收入很可能因此在第四财季回弹，环比增长40%。

·网易将在2013年上半年发布颇具前景的动作RPG《Dragon Sword》， 并将继续获暴雪高品质游戏代理权，包括但不仅限于《暗黑3》.

·网易将很可能从2013年起以30%的支付率和3.6%的收益发放常规红利。维持买入评级，目标价格69美元。2013年度股票市盈率为8.3倍或除去现金后的市盈率为5倍。  

畅游：搭上网页游戏的快车

·在迅速发展的网页游戏子公司第七大道（未上市）影响下，除了强劲的第四季度业绩，我们预计该公司的财报符合预期并且第一财季指导性预测很不错。

·我们预计第四季度同比增长将在11%到22%之间。

·其网页游戏收入很可能同比增长三倍，占其第四财季总收入的17%。第七大道《神曲》的海外版极大的推动了在海外市场的收入增长。即将推出的新款页游《海神》备受期待。

· 我们给出更高的目标价格44美元，维持买入评级。在中国网页游戏市场上，畅游是最优股。2013年度股票市盈率为5.4倍或除去现金后的市盈率为4.5倍。  

巨人：可观的股息收益

·我们预计第四季度同比增长将在15%到18%之间。 但是凭借更强势头的《征途2》和《千军》，上涨行情可能超预期。

·巨人有可能公布第四财季股息，收益率为6.3%。

·维持买入评级，较高的目标价格8美元，意味着在当前价格基础上多出了27%。

完美世界：走出低谷

·虽然仍然比较弱势，但是由于利润率的提高，完美第四季财报有可能超预期。完美准备在2013年发布5款新游戏，这将有可能使之走出低谷期。

·该公司即将发布第四季财报，有可能以4.5%的预期收益公布首次年度股息。2013年度股票市盈率为5.5倍，超过现金净额市值的60%。

·我们对完美评级从“跑输大盘”（U-PF）上调至“跑赢大盘”(O-PF)，基于完美的低估值和潜在股利支付，我给出价较高的目标价格14美元。